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猪周期启动增大中国通胀压力 但风险可控对货币政策影响有限

时间:2019-5-9 16:52:54

  核心提示:受猪周期启动影响,中国4月CPI同比涨幅如期回升至半年高位,但涨势仍温和,PPI则超预期升至四个月高点,受部分商品价格上行拉动,也反映了国内工业生产有所恢复。后市来看,多数分析人士认为,在总需求尚不太...
受猪周期启动影响,中国4月CPI同比涨幅如期回升至半年高位,但涨势仍温和,PPI则超预期升至四个月高点,受部分商品价格上行拉动,也反映了国内工业生产有所恢复。后市来看,多数分析人士认为,在总需求尚不太强的背景下,尽管猪价未来仍有上升压力,但CPI整体形势可控,而PPI则上涨乏力。

2019年4月11日,北京,一家超市内待售的猪肉。REUTERS/Jason Lee
分析师预计年内通胀对政策的扰动不大,货币政策将根据外部环境和内部经济增长需要进行相机抉择,在外部不稳定性上升、外需偏弱的情况下,逆周期政策可能再度发力以稳定内需。

“CPI的同比、环比增速均有上升,反映了食品价格特别是猪肉价格上涨带来的压力,但是并没有出现非?湔诺纳闲!敝性惺紫醚Ъ彝蹙硎,受国际原油价格上行和国内需求复苏的双重影响,PPI的同比和环比也出现了明显反弹,但考虑后续国际冲击和国内需求的变化,PPI总体仍将在低位保持波动,下行概率大于上升概率。

他认为,综合考虑上游和下游物价变动情况,目前货币政策不具备大幅转向或明显收紧的条件。如果没有失控的通胀,比如大于4%,没有严重的资产价格泡沫(房价、股价),就不可能有真正的货币政策转向。

中国国家统计局周四公布,4月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.5%,为2018年10月以来最高水平(当时为2.5%),与路透调查预估中值一致,环比亦符合预期,上升0.1%;4月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨0.9%,为今年以来高位,高于路透调查预估中值0.6%,环比上涨0.3%。

4月CPI中食品价格同比上涨6.1%,非食品价格上涨1.7%;环比则分别下降0.1%和上升0.1%。食品中,猪肉价格同比上涨14.4%,环比上涨1.6%。

tmsnrt.rs/2VUB3v0

统计局城市司处长董雅秀表示,CPI环比由降转涨。其中,食品价格下降0.1%,影响CPI下降约0.01个百分点;非食品价格上涨0.1%,影响CPI上涨约0.09个百分点;2.5%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为1.3个百分点,新涨价影响约为1.2个百分点。

**通胀年内是否会破“3”?**

对于CPI年内是否会升破3%,分析人士存在分歧,一些指出猪周期的启动意味着个别月份的CPI涨幅会升破3%,另一些则指出目前的需求状况不支持CPI持续高位,总体而言,多数认为年内的通胀风险依然可控。

西南证券宏观分析师杨业伟认为,年内通胀破3%的可能性下降,如果通胀要破3%,则意味着5-6月CPI环比要达到0.1%左右的增长,而这要明显高于5-6月的季节性增速。

“5月或6月是CPI上半年的高点,同比涨幅预计达到2.7-2.8%左右!惫獯蟊5滦呕鸷旯鄄呗苑治鍪ψ耷砍,下半年的通胀风险值得关注。

一方面是供给侧改革比较充分地去化了过剩的上游产能和地产库存,去掉了稳增长的绊脚石,也失去了防通胀的安全垫,货币向通胀端的传导会更加顺畅。另一方面是经济目前尚未企稳,加之贸易摩擦,后续不排除有进一步稳经济的政策落地,以减税、扶贫、提振消费为主的托底政策在通胀端可能有更多体现。

联讯证券的分析师李奇霖、张德礼则指出,今年通胀的风险主要来自于猪肉项,由于超低的存栏,年内猪肉价格大概率超过历史高点,四季度单月CPI同比有超过3%的风险。

“不过由于只是单月突破3%,并非整个季度都在3%以上,加之主要是猪肉供给这一单一因素引起的,总需求并不支持CPI同比持续高位,通胀风险整体可控!彼撬档。

长江证券的宏观分析师赵伟则认为,CPI通胀或是下一阶段重要风险点,未来几个月CPI或快速上行,高点或在3%左右。同时,企业提前备货带来的需求透支、财政“前移”节奏变化等因素,可能导致下半年宏观经济形势的不确定性明显增强。

“生猪供给大幅收缩下,未来几个月CPI通胀快速上升的风险显着抬升,年中CPI可能达到3%左右,不排除单月超过3%的可能!彼硎。

中国农业农村部官员此前表示,受非洲猪瘟影响,下半年猪肉供应可能趋紧,猪价已经提前进入了上涨周期,四季度活猪价格将会突破2016年的历史高点,农业部要求各地加强生猪生产和市场监测预警。

**对货币政策扰动不大**

对于PPI在4月超预期上升,分析人士多认为主要得益于部分大宗商品价格的上涨以及逆周期政策下工业生产的企稳,但考虑到当前基本面向好的基础不够紮实,PPI涨势难以持续。

“伴随棚改等对投资的拖累逐步显现、外需回落,下一阶段PPI或重回下行通道!比昀纯,棚改对地产投资存在明显拖累,或加大下半年地产不确定性;叠加全球景气逐步回落,外需对PPI的拖累也将逐步显现。

西南证券的杨业伟表示,PPI超预期回升分行业看主要受能源和黑色系拉动。能源价格上涨主要受油价上涨拉动,黑色系价格回升一方面是受国内需求平稳带动,另外,巴西矿难带来的外部产能收缩,大幅推高了铁矿石价格,而这从成本端也拉动了黑色系的价格。伴随PPI基数的提高,预计PPI回升可能难以持续,因此企业盈利改善也将难以持续。

“通胀压力有限,对货币政策的扰动不大,货币政策将更多着眼于整体经济情况。在外部不稳定性上升,外需偏弱的情况下,逆周期政策可能再度发力以稳定内需!彼硎。

中海晟融的经济学家张一则认为,随着工业企业去库存逐步进入尾声,二季度以后PPI有可能继续保持小幅上涨态势,但不会出现2007年动辄5%、6%的上涨,毕竟基数已经足够高了。

“考虑到目前货币市场利率仍然较高,当前的价格指数并不对货币政策操作带来制约。未来货币政策将根据外部环境影响和内部经济增长需要进行相机抉择!

原本已近尾声的中美贸易谈判再生变数。美国总统特朗普周三表示,他很乐意保留对中国输美商品的关税。美国贸易代表办公室(USTR)宣布,从本周五(5月10日)0401 GMT开始,美国将把价值2,000亿美元中国输美商品的关税从10%提高到25%。这个时间点恰好在中国副总理刘鹤两天访美日程的中间。

以下为4月数据详情(同比%):

指标 4月实际值 预估中值 预估区间 上月 上年同期

居民消费价格指数(CPI) 2.5 2.5 2.2~2.9 2.3 1.8

工业生产者出厂价格指数(PPI) 0.9 0.6 0.2~0.8 0.4 3.4

作者:不详 来源:网络
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